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环球今头条!华福证券:给予珀莱雅买入评级,目标价位212.0元

发布时间:2023-04-21 11:17:54来源:证券之星


(资料图)

华福证券有限责任公司陈照林,高兴,来舒楠近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《23Q1归母净利润同增31%,品牌力持续提升》,本报告对珀莱雅给出买入评级,认为其目标价位为212.00元,当前股价为167.72元,预期上涨幅度为26.4%。

珀莱雅(603605)
事件:公司发布2022年报及2023年一季报,22年实现营收63.85亿元,yoy+37.82%;归母净利润8.17亿元,yoy+41.88%;扣非归母净利润7.89亿元,yoy+38.80%。23年Q1实现营收16.22亿元,yoy+29.27%;归母净利润2.08亿元,yoy+31.32%;扣非归母净利润1.98亿元,yoy+34.93%,超预期,且保持净利润快于营收的增速。每10股转增4.0股派8.7元。
渠道结构继续优化。22年线上直销/线上分销/线下日化/线下其他营收44.78/13.10/4.43/1.31亿元,yoy+59.8%/+16.8%/-12.0%/-32.3%;占比70.4%/20.6%/7.0%/2.1%,yoy+9.74/-3.69/-3.92/-2.13pct;线上/线下毛利率70.9%/59.5%。在22年和23年Q1化妆品行业整体承压的背景下,公司依然高增且渠道结构进一步优化。22年珀莱雅品牌天猫/抖音/京东占比45%+/15%+/10%+;天猫/抖音平台复购率分别35%/20%,客单价280元/300元,ROI均超过3,抖音自播占比60%,多渠道高效运营。彩棠22年天猫/抖音复购率均超过10%,客单价超过200元,抖音自播占比45%。
主品牌三大系列高增,彩棠增长130%,子品牌盈利。自有品牌中,2022年珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞营收52.64/5.72/1.26/1.87亿元,yoy+37.5%/+132.0%/+509.9%/+188.3%;占比82.7%/9.0%/2.0%/2.9%,其中珀莱雅/彩棠占比yoy-0.13/+3.66pct。主品牌中,22年天猫平台精华/面膜/眼霜/面霜分别排名第1/4/4/9,大单品占品牌整体/天猫/抖音/京东分别45%/75%/50%/40%;双抗/红宝石/源力yoy分别增长超过200%/120%/260%,占天猫分别35%/28%/10%;大单品复购率30%,ROI超过2.5。第二品牌彩棠增速明显,占比迅速提升。子品牌彩棠、悦芙媞、OR均盈利。
盈利能力提升,23Q1毛利率70%。22年毛利率69.7%,yoy+3.24pct,受益于线上直营和精华等大单品占比提升;归母净利率12.8%,yoy+0.37pct稳中有升。23年Q1毛利率70.0%,yoy+2.46pct;归母净利率12.8%,yoy+0.2pct。22年销售/管理/研发费用率43.6%/5.1%/2.0%,yoy+0.65/+0.01/+0.35pct;23年Q1销售/管理/研发费用率43.2%/5.9%/3.2%,yoy+0.86/+0.71/+0.81pct。销售费用率提升主要系投入彩棠、OR新品牌孵化和悦芙媞品牌重塑,22年形象宣传推广费率37.9%,yoy+1.78pct。
盈利预测与投资建议:公司大单品策略持续提升品牌价值,强运营能力保障多渠道高增,管理能力和组织效率先进。基于公司一季报的优异表现,我们上调营收和归母净利润的预测,预计23-25年公司营业收入为83/106/132亿元(23-24前值75/93亿元),归母净利润为10.8/14.1/17.7亿元(23-24前值9.6/12.1亿元),上调目标价至212元,维持“买入”评级。
风险提示:新品和新品牌不及预期,营销费用侵蚀利润,竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安闫清徽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.22%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.39亿,根据现价换算的预测PE为45.39。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28家机构给出评级,买入评级21家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为211.6。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,珀莱雅(603605)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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