盛德鑫泰(300881)年报点评报告:营收净利再创新高募投项目逐步投产
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事件:公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告。2022 年度营业总收入12.07亿元,较上年同期增长7.47%;实现归属于上市公司股东的净利润7345.05 万元,较上年同期增长40.32%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7143.81 万元,较上年同期增长63.87%;基本每股收益0.73 元。2023 年一季度营业收入3.05 亿元,同比增加15.47%;归属于上市公司股东的净利润2012 万元,同比增加53.71%;基本每股收益0.2 元。
需求景气叠加产品结构改善,单季度净利持续高增。公司2022Q1-2023Q1 逐季度归母净利同比增速分别为11.81%、64.96%、66.97%、30.71%、53.71%;2022Q1-2023Q1 公司逐季度营收同比增速分别为27.84%、6.86%、-2.14%、4.37%、15.47%;虽然公司2022 年金属制品销量同比下滑7.43%,受益于公司产品平均销售价格上涨、原材料价格趋于平稳带来毛利增长,以及不锈钢产品销售增加,公司2022 年净利延续高增势头,根据年报,2022 年公司S30432(高等级不锈钢)产品已完成接单5500 多吨,占据国产S30432 小口径管市场份额的50%以上。
2022 年营收及归母净利创历史新高,盈利能力全面改善。公司2022 年营业总收入12.07 亿元,归母净利为0.73 亿元,均创历史新高;公司Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为14.16%、14.01%、12.88%、10.64%,持续处于高位水平;Q1-Q4 逐季期间费用率分别为7.95%、6.77%、6.71%、5.63%,费用占比逐季度回落;Q1-Q4 逐季销售净利率分别为4.96%、5.01%、5.90%、8.24%,销售净利率显著改善。
2023 年一季度净利大增,募投项目即将投产放量。公司2023 年一季度归母净利为0.2 亿元,同比增长53.71%,销售毛利率为15.01%,销售净利率为6.60%;业绩大增主因为产品结构改善,经初步测算,公司一季度不锈钢产品的销量较去年同期增长53.03%;根据公司公告,募投项目特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管合计四万吨产能与招股书披露一致,不锈钢、合金钢无缝钢管具体产能分配和生产数量根据具体市场情况、客户需求而定;截至年报出具日募投项目已达到预计可使用状态,预计公司新产线即将投产放量,产品结构有望进一步改善,进而提升公司毛利率水平。
公司披露大额订单,煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司3 月16 日公告,公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,中标通知书确认公司为“2022 年电站服务内螺纹管300 吨”等招标项目的中标单位,中标金额约为19815.01 万元,占公司2021 年度经审计营业收入的17.65%。根据常宝股份公告,2022 年及2023 年国家发改委每年核准8000 万千瓦煤电项目;预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升,以及新产线产能逐步释放,公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升,业绩有望显著增长。
投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,高端产品占比提升有望支撑其估值走高;我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为1.98 亿元、2.93 亿元、3.76 亿元,对应PE为16.9、11.5、8.9 倍,维持“买入”评级。
风险提示:上游原料价格大幅波动,无缝钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。